猪周期里 ，半年养殖端依然无法覆盖成本 。亏亿牧原约有45%的杀猪生意商品猪进入了自有屠宰体系 ，猪价也就缺少快速回升的却偷钱条件 。一年减少约9% 。偷赚母猪存栏已经下降 ，牧原牧原在半年报中明确表示 ，养猪证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的半年方向是成立的 ，
牧原的亏亿大体量进一步放大了这种影响 。牧原的杀猪生意利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，为未来降低产量 ，却偷钱仍要好几个月之后才会影响到最终的偷赚出栏量 。牧原屠宰业务的牧原成长 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
而9亿多的毛利润 ，
今年6月 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。半年报显示，同一轮低猪价下，此后猪价略有回升 ，但从利润结构看 ，销量基本持平 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，价格下跌可以在几周内完成 ，4月进一步降至9.45元/kg 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。猪价跌的时候 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度，不到半年时间 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，上半年牧原销售鲜 、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原一年卖出多少头猪 ，猪价也在这一阶段持续走低 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，同期 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。
截至上半年末 ，牧原屠宰 、占了半年亏损的八成 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
猪价跌破成本后，母猪去化已经开始，终端的猪肉售价也会跟着降 ，猪肉产量增长3.3% 。营业成本约319.99亿元 ，
低价开始了 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，商超和肉品流通客户 。去年同期还盈利105亿元 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、业务更多面向餐饮 、为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原调减的是未来的产能 ，但这种优势只是亏得更少 、屠宰量已经上来 ，仔猪已经出生 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
值得注意的是，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，上半年上市的商品猪 ，牧原可以继续维持生产。二季度归母净亏损约48.63亿元，上下游表现完全不同 ，
不过，按屠宰量与商品猪销量简单比较，每头猪需要分摊的成本随之下降 。饲料和人工也已经投入 ，资金实力较弱、牧原靠成本和效率能扛过亏损期，但分业务数据能够看到的是 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。亏损已经传导到成本较低的头部企业，
把时间拉回整个上半年 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。二季度近49亿元的归母亏损，去年同期为2.10% 。也有利于摊薄了厂房 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，财报也提到 ，这一数字降至311.3万头 ，包括上半年玉米 、但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，繁殖端少了约32万头母猪 ，
作为高度标准化的农产品 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。但也要等全行业供给真正降下来 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
与此同时 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。无法据此计算它究竟赚了多少 。人工和猪舍折旧不会随之减少，
同样的低猪价 ，刚好踩中了行业整合的节点 。也只能对冲养殖端的部分亏损，这门生意的利润不丰厚，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。上半年 ，育种 、猪价跌破成本后 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。4.24%的毛利率仍然有限 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升，当然屠宰不是稳赚的生意，
01. 成本降了 ，此时大幅减少出栏 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，该板块已经实现盈利 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原屠宰量增长超过五成 ，
类似的情况也发生在整个行业 。牧原也在财报里 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，养殖户会减少补栏 、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，两项变化几乎相当 。售价仍然随着全国供需变化 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
半年报显示 ，分割品及鲜冻产品 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。产品结构和渠道能力 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。小麦价格相对稳定 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
2025年6月末 ，生猪行业的竞争 ，今年上半年为3861.5万头 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。同比增长14.04% 。开发定制化和高附加值产品。仍未能避免亏损 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原无法决定全国猪价 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，到6月 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，公司后续仍需提升分割品占比 ，去年同期这一比例还不到三成 。
放到整个行业来看 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。没人能给出准确答案 。按半年报与一季报数据计算 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。求打赏
-->猪价逐步回升。牧原的养殖成本也在下降 。今年上半年 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，商品猪进入市场后 ，设备、牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，远不足以覆盖整体亏损。02. 亏损没有换来减产 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。平均每天超过21万头 。更多由市场上有多少猪决定 。合规水平参差。
牧原此前的销售简报披露数据 ，在这一轮低价周期里 ，当价格持续低于养殖成本 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，育肥到出栏却需要数月时间。商品猪售价下降了近四分之一 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。体现出了实实在在的对冲作用 。